跟着万亿险资炒股：上半年表现亮眼，下半年是进是退？

界面新闻记者 | 吕文琦



股市上半年长红支撑A股上市险企交出亮眼答卷。

2025年上半年，A股五大上市险企合计实现归母净利润1781.93亿元，同比增长3.7%。投资端成为主要支撑，总投资收益达3673.77亿元，增幅近9%。

截至2025年上半年，五大A股上市险企的权益投资规模显著扩容。整体来看，股票持仓约1.85万亿元、基金持仓约8400亿元，合计近2.7万亿元，占总投资资产的比重升至13.6%，较去年同期继续走高。

这一趋势背后，既有资本市场回暖的行情驱动，也与监管“长钱长投”的政策导向相呼应。

多家险企管理层在业绩发布会上直言，当前A股估值优势与长期发展潜力兼具，具备较强的中长期配置价值。未来将逐步提升权益资产比重，在高红利与成长性的股票上寻求投资机会。

上半年险资如何布局？

从整体趋势看，险资的股票与基金配置均保持较快增长。

截至6月末，中国人寿、中国平安、中国太保和中国人保的股票与基金投资占比分别为13.6%、12.6%、11.8%和10.7%，相较去年底均有不同幅度的提升，最高增幅达到2.7个百分点。新华保险的占比虽小幅下降0.2个百分点至18.6%，但依然处于行业领先水平。

若仅从股票投资来看，五大险企合计持仓超过1.8万亿元，较去年底增长超过4000亿元。其中，新华保险、中国平安、中国太保、中国人寿、中国人保的股票投资占比分别为11.6%、10.5%、9.7%、8.7%和5.4%，整体呈现上行态势。

中国人寿上半年新增权益资产配置超过1500亿元，中国人保则披露，其A股投资规模较年初提升26.1%，在总投资资产中的占比增加了1.2个百分点。新华保险则延续去年明显增配的趋势，截至二季度末，股票市值升至1992亿元，占总投资资产的11.6%，较年初进一步提升。

险资加速入市一部分原因是低利率环境下，固收类资产收益承压，加之新会计准则带来估值波动管理的需求，迫使险企加大权益配置以改善长期回报结构

在新会计准则下，保险公司的权益投资主要分为两类：一类是“交易性金融资产”，股价涨跌直接进入当期利润，带来较强的利润波动；另一类是“通过其他综合收益（OCI）计量”的金融资产，公允价值变动不进入当期损益，而是计入所有者权益，使利润表更稳定，但净资产会随市值同步起伏。

从OCI占总股票的比例看，中国平安的OCI占比高达64%，中国人保也有46%。这也是为何在中国平安中期业绩发布会上，该公司副总经理、首席财务官付欣表示平安高比例的OCI配置目前有约600亿元浮盈未体现在利润表中，拖累归母净利润。

中国太保处于中间水平为34%，而中国人寿与新华保险的占比为23%和20%，更多股票投资被归类在交易性科目，投资波动更直接体现在利润表。

另外，监管层不断疏通制度通道，鼓励“长钱长投”，为保险资金提升权益比例扫清障碍。

事实上，上市险企的投资动向也映射出行业整体的投资布局。监管数据显示，截至今年二季度末，人身险公司持有股票市值已达2.87万亿元，较年初增加超过6000亿元，增幅高达26.7%，显著跑赢整体资金运用余额的增速；股票资产占比亦创下自2022年有数据以来的新高。

继续看好市场

上半年险资在股市“扫货”收获颇丰，进入下半年A股不断走高，险资如何看待股市？



中国平安总经理兼联席首席执行官谢永林在业绩发布会上表示，“当前中国市场估值与全球相比处于合理区间，安全边界足，对未来有信心，作为耐心资本与长期资本，平安将适度加大权益配置。”

谢永林表示，资本市场的表现是多方面综合因素的体现，“去年到今年一系列政策的组合拳从市场规则、产业扶持、风险化解等多方面共同发力，采取了系统性思维，解决了一揽子的问题，夯实了资本市场的发展根基。保险资金的长周期考核、公募基金的一系列改革动作，推动了各类中长期资金加速入市，驱动市场不断构建长期价值的理念，长期价值投资的理念，这个市场还是有些变化的。”

中国人寿副总裁刘晖认为，在多种因素的影响下，债券市场利率维持低位波动，A股市场估值总体合理，市场底部相对夯实，积极因素累积增多。“公司对下半年的A股市场仍保持乐观。”刘晖说。

具体到加仓方向，谢永林表示将围绕代表新质生产力的成长板块以及高分红的价值股。

中国人保副总裁才智伟则表示，高股息股票的投资具有分红收益高的特点，在现在利率中枢下行、传统固收资产收益率下降的态势下，对于稳定总组合的投资收益能起到一定的积极作用。

“下一步，我们也会不断丰富权益投资的方式，加大对优质标的的研究储备，对于符合国家战略导向、长期经营业绩稳健，具有很好发展潜力的优质标的，也会适时通过举牌、参与定增、战投的方式来加大投资力度。才智伟在业绩会上表示。

至于港股市场，刘晖指出，上半年港股估值持续修复，涨幅领先全球主要权益指数，在全球资金再平衡的背景下，港股在新经济、高股息等优质资产方面具备配置价值。

刘晖表示，中国人寿在权益配置上保持均衡稳健的组合，上半年在港股市场也进行了配置，取得了非常好的收益。下半年将继续关注港股市场，持续开展投资操作。