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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：郑权
近日，42家纯证券业务上市券商2025年半年报披露完毕。42家上市券商2025年上半年合计实现营业总收入2519亿元，同比增长31%；实现归母净利润1040亿元，同比增长65%。
分业务看，今年上半年，42家券商合计实现经纪业务手续费净收入634.54亿元，同比增长43.98%，且这42家上市券商的经纪收入同比全部实现增长。
细分经纪业务看，作为“隐性成本”的券商分仓佣金数据十分值得关注。减费让利大潮之下，2025年上半年，券商的基金分仓佣金收入大幅缩水。wind显示，今年上半年，全行业分仓佣金收入为约44 亿元，同比下降约34%。42家上市券商中，只有合并后的佣金收入同比增长，其他皆为下滑状态。头部券商中，分仓佣金收入降幅最大，高达53.7%。并且，中信建投是头部前十券商中唯一分仓交易规模下降的券商，排名下滑严重。
分仓佣金收入仅851元排名垫底
wind显示，今年上半年，全行业分仓佣金收入为约44 亿元，同比下降约34%；42家上市券商佣金收入合计37.73亿元，只有国联民生的收入同比增长，其他41家券商皆下降，其中降幅在50%以上的有18家。
数据来源：wind券行业分仓佣金收入整体下滑，与 2024年7月1日正式实施的《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》有关。据公开数据，2025年上半年，券商的基金分仓佣金率降至万分之3.688，同比下降47%。
2025年上半年，前十家券商合计占据48.11%的市场份额，马太效应依然显著。中小券商表现分化明显，华源证券和华福证券2025年上半年分仓佣金收入分别大增2163.26%、321.34%。
42家上市券商中，今年上半年的分仓佣金收入最高，为3.38亿元；中原证券的分仓佣金收入最低，仅851.1元。
并且，中原证券分仓佣金收入降幅是最大的，高达99.76%，基本上是降至0。2025年上半年，中原证券分仓股票成交额仅457.73万元，同比下降98.78%。
中信建投分仓佣金收入同比大降53% 是头部前十唯一交易规模下降的券商
wind数据显示，2025年上半年分仓佣金收入排名前十的券商分别是中信证券、、、、、国联民生、、、中信建投、，分仓佣金收入分别为3.38亿元、2.68亿元、2.51亿元、2.3亿元、2.22亿元、1.81亿元、1.66亿元、1.64亿元、1.62亿元、1.57亿元；同比变动比例分别为-34.56%、-3.75%、-35.34%、-30.16%、-19.04%、139.01%、-5.53%、-17%、-53.7%、-20.9%。
不难看出，中信建投是头部前十券商中唯一分仓佣金收入降幅超过36%的券商，是唯一降幅超50%的券商，可见中信建投在2025年上半年的表现不尽如人意。
更重要的是，中信建投还是头部前十券商中唯一分仓交易规模下降的券商。2025年上半年，中信证券、国泰海通、广发证券、长江证券、华泰证券、国联民生、浙商证券、中金公司、中信建投、兴业证券分仓股票成交额分别为9644.92亿元、8469.17亿元、7039.00亿元、5478.26亿元、7225.24亿元、4144.76亿元、4016.59亿元、4611.25亿元、4958.31亿元、3815.82亿元，同比分别变动12.69%、99.05%、6.11%、20.19%、54.52%、320.46%、64.81%、75.78%、-3.43%、41.59%。
不仅绝大部分头部券商的分仓股票成交额呈增长趋势，而且行业整体发展趋势良好。公开资料显示，2025年上半年，整个市场基金股票交易额升至11.62万亿元，比去年同期大涨22.84%。
因此，中信建投分仓交易规模的下降与行业整体趋势不一致，与头部券商趋势不一致，公司分仓佣金收入的大降属于“量价齐跌”，是否说明公司研究业务能力出现了快速下滑？
研究认为，分仓佣金业务对证券公司而言具有多重价值。它是衡量研究实力的核心指标，分仓佣金收入排名被视为券商研究能力的重要标尺，直接反映其品牌影响力和机构客户认可度。同时，它是综合业务入口，强大的研究能力能够带动投资银行、资产管理、财富管理等业务发展，形成协同效应。
今年3月份，中信建投原首席策略官陈果跳槽到出任首席策略官和研究所副所长。今年7月份，中信建投原金工首席分析师丁鲁明宣布告别卖方分析师，转投私募行业；中信建投原机械首席分析师吕娟也计划转型买方。
随着佣金分仓规模及收入的下降，中信建投在分仓佣金细分业务的竞争地位快速滑落。2024年上半年，中信建投以3.5亿元的收入排名第三。2025年上半年，中信建投1.62亿元的收入排名第九，从去年同期的前三快速滑落。
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