以“稳”破局：资管行业如何“向前一步”？

 

　　（本文内容转载自：红星新闻）

　　过去几年里，居民投资理财最强烈的需求，恐怕就是一个字——“稳”。市场经历几轮起伏，投资者的核心诉求和投资理念也在变化，更多人从“追热点”转向“看长期”，从“单一产品”转向“组合思维”。

　　与此同时，产品供给端加速扩容。到2025年，中国公募基金行业已走过27年，管理规模达35万亿元，产品数量超过1.3万只，服务超过8亿投资者。面对更庞杂的选择、更迥异的风险偏好，如何以投资者为中心、把“稳”真正做扎实，成为行业共同的考题。

　　在市场波动与需求分层的现实条件下，资管机构要如何“向前一步”？

　　近日，在中欧基金“向前一步”中欧制造投研体系升级发布会圆桌论坛环节，信银理财党委书记、董事长王洪栋，中欧基金总经理助理方伊，以及Morningstar晨星中国基金研究负责人孙珩，从银行理财、公募基金、海外经验三个维度给出答案，探寻资管行业高质量发展的可行路径。

　　“稳”中求进 资管行业迈向高质量发展

　　谈高质量发展，银行理财与公募基金基于自身定位，形成了差异化的实践逻辑。从银行理财的实践看，“稳”不是口号，而是在多重约束下做出的理性选择。

　　王洪栋直言，银行理财同时面对监管导向、股东回报与客户诉求三重约束：既要落实服务实体经济、把“五篇大文章”做实，又要实现股东“稳定可持续的利润”要求，更要回应客户“波动低一些、回撤小一些、收益率高一些”的真实需求。

　　在这一平衡逻辑下，信银理财的实践颇具代表性。过去几年，理财行业经历了转型“阵痛期”、产品破净考验等种种挑战，信银理财始终保持稳中有升的态势。

　　目前，信银理财管理资金规模约2.3万亿元，今年增长势头良好，核心得益于三方面的精准发力：一是将“稳”作为企业文化核心；二是依托财富业务的快速发展；三是抓住债券市场机遇，在低波动领域建立起竞争优势。

　　从中欧基金的实践看，公募基金的高质量发展同样聚焦“利国利民”的双重价值。

　　方伊指出，“利国”体现在资源配置的导向性上——过去十年，公募基金持有信用债比例逐步提升，未来还将在科创、绿色、养老等国家战略领域深化布局；“利民”则以长期业绩为核心，数据显示，过去十年偏股混合型基金指数大幅跑赢（数据来源：wind，2015/9/16-2025/9/15），拉长时间来看，含权基金能为投资者创造超额收益。

　　监管也给出了方向盘。今年5月，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确提出“强化核心投研能力建设”等要求，为行业破解发展痛点、锚定长期主义方向提供了根本遵循。

　　在方伊看来，公募基金的核心竞争力是做好投资，为居民提供长期业绩好、匹配投资需求的产品，在资管行业发展中顺应各类变化，最终实现高质量发展。

　　除了本土实践，海外经验也提供了参照。孙珩指出，成熟市场在三方面值得借鉴：其一，以人为本、精细分工的人才与组织体系；其二，产品与策略像“乐高积木”一样模块化组合，围绕既定目标动态拼装；其三，风险控制前移，形成事前—事中—事后的全链条框架，并用量化与日频监控把回撤与风格漂移纳入日常管理。

　　孙珩还提到，当前中外资管市场均存在“基金收益≠投资者收益”的问题，但ETF等被动产品因机构投资者的理性操作，呈现正回报差，这提示行业需进一步引导投资者理性决策，同时强化产品透明度。

　　解决投资者“选择困难症”

　　投资者端的需求变化，也在推动行业加速“解题”。

　　王洪栋观察到，近年来居民财富配置发生显著变化：居民投资从房产转向金融资产的趋势下，理财、基金、保险等资管规模大幅提升，存款开始向银行理财、固收基金迁移，投资者偏好当前呈现“短期化、低波动”特征。

　　与此同时，面对上万只产品，个人投资者“选”的难度迅速上升，越来越依赖理财经理或APP的算法推荐，“渠道无论是线上、线下流量的话语权非常重”。这直接影响供给侧的生产方式——“渠道定制”“按需设计”成为资管机构的日常。

　　与此相呼应的是中欧基金的客户行为观察。方伊透露，中欧基金基于多年数据分析发现，这两年来客户“越来越知道自己要什么”。例如，固收+产品的个人客户在赎回复购时，大多数会主动选择低波动产品；行业赛道基金客户在二次配置时，会更倾向于延续相似赛道选择。

　　这些趋势印证了“客户需求分层”的到来。方伊介绍，目前初步具有解决方案特征的产品像FOF、固收+等规模增长迅速，这就需要行业提供风格更清晰、业绩更稳定且可持续的解决方案。

　　事实上，中欧基金近年来积极探索制定了“专业化、工业化、数智化”的投研体系升级战略，最终将其凝练为“中欧制造”这一投研品牌，为行业提供了有益参考。

　　方伊介绍，中欧基金的“专业化”是指精细化专业分工。研究员专注细分领域，基金经理专注特定投资风格和策略，通过长期积累成为专业权威，产生超越市场平均水平的洞见。

　　“工业化”则是通过统一投资理念和标准化流程，形成内部 “共同语言”，提升“洞见”传递与落地效率，让好洞见高效转化为好决策，把握市场机会，满足客户需求，实现超额收益。

　　“数智化”包括数字化（结构化存储信息）和智能化（将投研逻辑转化为模型），通过提升投研的覆盖度、效率和客观度，提升整体投资胜率。

　　值得注意的是，中欧所提出的“工业化”并非“去个体化”。恰恰相反，在成熟的工业化体系中，人才的不可替代性将进一步凸显，每一个个体都是“智慧生产线”上的关键一环。其根本目标，是培养契合未来投资框架的“第三代基金经理”。

　　中欧基金董事长窦玉明坦言，真正的体系升级绝非一蹴而就，“这只是一个开始，要想真正取得效果，预计还需要十年时间的努力。”

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