首日暴涨后次日收跌近14%！国产吸入制剂企业长风药业登陆港股，营收严重依赖单一产品

10月8日，国产吸入制剂龙头药企长风药业股份有限公司（长风药业，2652.HK）在港交所主板挂牌上市。

长风药业曾在2024年11月递表港股，2025年6月再次递表。此次上市全球发售4119.8万股，发行价格为每股14.75港元，募集资金净额约为5.25亿港元。香港公开发售获得6696.8倍认购。

根据招股书，此次长风药业的募资净额将用于国内及国际已有的吸入制剂候选产品的持续研发及临床开发，多个其他管线计划及技术的临床前研发，以及生产设施、设备采购及生产管理系统的扩张及升级等。

上市首日，长风药业盘中一度涨230%，收涨161.02%，报38.5港元，市值158.61亿港元。上涨的势头并未持续，10月9日上午，长风药业盘中最高跌超14%，截至9日收盘，长风药业收跌13.97%，报33.12港元，市值136亿港元。

长风药业成立于2007年，专注于吸入技术及吸入药物的研发、生产及商业化。招股书显示，公司已经有6款产品获批并获得销售收益。其中，治疗支气管哮喘的吸入用布地奈德混悬液CF017是公司首个获批产品。

吸入用布地奈德混悬液是中国销量最高的吸入药物类别，国内有9款产品获批，涉及阿斯利康、正大天晴、健康元等国内知名药企，该品种被纳入2021年6月的第五批全国药品集采。长风药业的产品于2021年5月获批，此后在集采中中标，并实现了市场增长。

长风药业业绩表现 来源：港股招股书

长风药业严重依赖CF017的销售，2022年至2024年以及2025年第一季度，该产品分别占当期总收益的96.2%、98.4%、94.5%及91.6%。据弗若斯特沙利文资料，按销量计，CF017占2024年中国布地奈德吸入药物市场约16%。也是在CF017的推动下，2022年至2024年，长风药业分别实现收入3.49亿元、5.56亿元和6.08亿元，年复合增长率达到31.9%。反映在利润上，2022年的长风药业仍处于亏损状态，期内亏损为4939.9万元，2023年扭亏为盈，2023年、2024年期内利润为3172.6万元和2108.8万元。2025年第一季度，长风药业实现收入1.36亿元，期内实现利润1281.5万元。

值得关注的是，长风药业在2023年6月还曾递交科创板上市招股书。招股书显示，2022年，该公司市场推广费中的医院拜访金额为2385.76万元，而2021年同期为311.67万元。对此，长风药业称，随着公司产品吸入用布地奈德混悬液于2021年5月获批上市，并于2021年9月开始大规模销售，公司市场信息分析与收集、医院拜访等市场推广活动逐步增加，相关推广活动费用占比大幅提高。其中医院拜访主要是对终端医院相关科室进行日常拜访。

长风药业产品收入

除了CF017，CF018也为长风药业贡献了部分收入。该药是中国首个获批用于治疗过敏性鼻炎的氮䓬斯汀氟替卡松鼻喷雾剂，被纳入2023年《国家医保药品目录》已渗透到多个省份的500多家医院及医疗机构。2024年，该产品销售收入为2388.88万元，2025年第一季度为1031万元。

长风药业在招股书中提到，在2023年CF018被纳入国家医保目录后，该产品售价大幅下降。同时，随着CF018于2023年过渡至全面商业化，公司开始系统地摊销相关无形资产及对专用生产设备进行折旧。尽管销量较2022年的最低水平有所增加，但仍不足以充分吸收分配的固定成本，包括摊销及折旧开支。鉴于纳入国家医保目录后单位定价降低，加上销量相对偏低，无法以最佳方式吸收固定成本，导致CF018于2023年录得毛损。

长风药业产品管线

除了现有产品，长风药业也在开拓其他管线布局。港股招股书提到，公司正在推进中国、美国及/或欧洲等主要市场和东南亚及南美等新兴市场的20多款候选产品的开发，比如探索如脂质体及siRNA在内的创新吸入制剂剂型，并将治疗领域扩展至包括中枢神经系统(CNS)疾病及抗感染在内的新疾病领域。此外，公司也在开发新的治疗方法，如支气管内活瓣（EBV），并为治疗特发性肺纤维化（IPF） 及肺动脉高压（PAH）等严重影响患者生活的疾病开发潜在的同类首创或中国首创治疗方法。2022年至2024年以及2025年第一季度，公司研发费用分别为1.07亿元、1.33亿元、1.22亿元及3.23亿元。

长风药业上市前股权架构

在港股上市前，长风药业经历多轮融资。截至最后实际可行日期，梁文青（通过香港岭头、苏州岭头、苏州闽美、苏州远辰及苏州沃伦）及李励（通过香港正祥纳及苏州美中瑞）合计持有本公司 27.2%股权。

59岁的梁文青是长风药业联合创始人，担任董事长、执行董事兼首席执行官（CEO）。他在医药及相关投资行业拥有逾二十年经验，2002年曾在美国成立了中国健康咨询公司。66岁的李励同样是公司联合创始人，担任执行董事、首席科学家。她是呼吸系统药物研究专家，拥有近三十年的医药公司管理及药物开发经验，曾在跨国药企GSK从事吸入制剂研发工作。