上证综指收盘下跌36.94点，跌幅：0.94%，报3897.03点；深证成指收盘下跌370.14点，跌幅：2.7%，报13355.42点；创业板指收盘下跌148.56点，跌幅：4.55%，报3113.26点。假期结束，节前避险的资金重新活跃，成交量恢复至节前较高水平。沪深两市成交额约2.5万亿，较昨日缩量超1000亿。
板块方面，今日热点轮动加速。前期表现稍弱的反内卷板块涨幅居前，建材、煤炭等有所表现。红利板块出现反弹，多支银行个股出现止跌迹象。受券商调整折算率等消息影响，市场对科技成长股过高估值水平的担忧逐渐发酵，前期表现亮眼的科技成长板块集体杀跌。
节后开盘首日沪指气势如虹，受长假期间贵金属及港美科技股大涨刺激，“有色+科技”携手并进， 一举攻下3900点压力位。今日则风云突变，受券商调整中芯国际折算率等消息影响，市场对科技成长股过高估值水平的担忧逐渐发酵，之前表现亮眼的科技成长板块尽墨，短线情绪迅速降温。
A股本周呈现冲高回落后偏弱震荡走势，3900点得而复失。展望后市，震荡轮动可能仍是未来一段时间的主旋律，重演7、8月单边上涨行情的概率并不大。
从技术分析的角度，今日的走势说明整数关口的突破并不有效，3900点以上仍然存在较大压力，反而市场的先扬后抑一定程度挫伤了多头的做多热情。从15分钟级别来看，昨日的上涨呈现涨幅逐渐衰减的特征，体现了多头接力力度的衰竭；而今日的下挫则较为流畅，直至昨日早盘低点支撑区间才略有企稳，恐高情绪的扩散不言而喻。
从政策消息的角度，中美关税谈判临近期限，或出于增加谈判筹码的“造牌”需求，近期双方密集出招，市场风险偏好存在避险可能。随着90天暂停期临近（2025年11月12日截止），双方近期密集释放政策信号强化谈判立场。美众议院“特别委员会”于10月8日发布涉华半导体出口管制重要报告，提出加强对华全面出口管制，扩大“实体清单”范围等监管措施。而中方则于10月9日发布关于对稀土设备、锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制措施的公告，将于11月8日正式实施。受贸易争端影响，市场情绪存在避险可能。
很多投资者较为乐观，认为贸易的争端并不足惧，理由则是4月中美的争锋相对是以美方的让步而告一段落。但需要指出，4月的贸易争端中，美方是与全世界为敌，在承受了过多压力后态度才出现缓和。而站在当下，特朗普政府的缓兵之计已初见成效，多数经济体的贸易协议已经成形或落地。一方面博弈对手方的减少或缓解特朗普当局的后顾之忧，另一方面，多数国家的“服软”则增加了特朗普漫天要价的自信和底气。因此，建议投资者仍需要对中美贸易争端保持一定警惕。
落到操作层面，安全边际永远是投资的核心关注点，震荡调整期不建议追涨杀跌。
标的选择上，前期并未兑现过多涨幅的板块和行业或在震荡整理期有所表现。推荐投资者关注存在超调补涨机会的红利板块，如红利国企ETF（510720）、金融ETF（510230）和政策或有加码的反内卷板块，如建材ETF（159745）、煤炭ETF（515220）、钢铁ETF（515210）等。
仓位管理上，建议关注上涨趋势线与20日均线的支撑力度。可以看到，九月以来，A股上攻的斜率已经明显衰减，进入了高低点不断抬高、但过程诸多回调坎坷的宽通道上涨阶段。趋势线上则上涨宽通道依然成立，不必过度悲观杀跌，高抛低吸即可；而如果失守，调整空间有望扩大，则应进一步谨慎应对。
建材板块今日表现较为亮眼，建材ETF（159745）盘中一度拉升超3%后涨幅略有回吐，最终录得2.94%的涨幅。建材板块的中长期投资价值值得投资者关注。
消息面上，《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》的发布提升了市场对建材行业反内卷政策力度升级的期待，行业中长期乐观情绪逐渐抬头。9月24日，工业和信息化部等六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》（以下简称《工作方案》），提出目标，2025年至2026年，建材行业恢复向好，盈利水平有效提升，产业科技创新能力不断增强，绿色建材、先进无机非金属材料产业规模持续增长，其中2026年绿色建材营业收入超过3000亿元，绿色低碳和数字化发展水平明显提高。
基本面上，各级政府“以旧换新”等促消费政策的接力有望持续刺激有效需求，叠加房地产政策的加码，为建材行业近期业绩提供一定支撑。在各级政府“以旧换新”政策接力推动下，建材行业需求端获得显著提振。2025年国庆期间，全国重点零售企业销售额同比增长2.7%，家居消费作为政策重点支持领域，受益于绿色智能产品的推广，建材品类中节能门窗、环保涂料等产品销售表现亮眼。而房地产政策的加码进一步强化了行业支撑。随着“保交楼”专项借款落地、存量房贷利率下调、房地产托底政策不断出台，新房竣工节奏加快，带动瓷砖、管材等建材需求释放。同时，老旧小区改造与县域城镇化建设也在持续推进。政策组合拳下，需求侧支撑力度不断显现，建材行业短期业绩有望保持韧性。
估值层面，建材ETF所跟踪的建筑材料（931009）指数PB低于近十年20%分位点，估值性价比凸显。建议投资者关注建材ETF（159745）。
本周，伦敦黄金现货价格再度刷新历史新高一举站上4000点大关，COMEX黄金期货价格甚至一度上探至4081点。综合来看，支撑黄金的中长期逻辑仍然坚实，如若回调或恰是加仓良机。
实体经济方面，美国经济前景难言乐观，市场对“滞涨”的担忧逐渐发酵。8月非农就业人口变动（万人） 公布值2.2，预期值7.5，前值7.9。美国经济面临“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险，而“滞涨”情形一旦出现，将进一步掣肘美联储的货币政策空间。这种情况下，投资者对于追求自身资产不缩水的诉求较强，黄金作为“保值”资产受到投资者青睐。
地缘政治方面，以色列突然空袭卡塔尔，又一次证明了地区局势的高度复杂性，地缘政治风险下，市场避险情绪高企，为金价带来一定支撑。中东方向，以色列突发空袭美国盟国卡塔尔，充分说明了，市场避险情绪有所升温。而俄乌战场方面，虽美俄之前重启外交接触，俄乌冲突有望进入谈判的新阶段，但近期出现一定反复，特朗普甚至以购买俄罗斯原油为借口，威胁对印度征收高额关税。预计一段时间内，俄乌战场“边打边谈”、“打打谈谈”或成为常态。地缘政治局势的紧张下，市场避险情绪导致黄金价格易涨难跌。
货币因素方面，美联储独立性受到行政力量挑战，美元信用体系出现松动，作为历史悠久传统货币的黄金存在坚实逻辑支撑。随着特朗普正式宣布立刻解除拜登任命的美联储理事丽莎库克的职务，其试图掌控美联储的决心显然也已“昭然若揭”。虽然情形略有反复，但美联储独立性已经出现削弱，而这会动摇美元的信用体系。而在美元信用受到冲击时，黄金天然的稳定性使其成为投资者资产配置中的“稳定器”。
展望后市，从中长期来看，美国再通胀乃至“滞涨”风险不断累积、美国经济走弱以及全球主权国家债务超发、全球地缘政治等系统性风险提升等因素都对贵金属价格起到了长期利好支撑。黄金基金ETF（518800）跟踪上海黄金交易所的AU9999价格，建议投资者关注。此外，黄金股票ETF（517400）也有望受益于黄金价格上涨，投资者亦可保持关注。
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
特约作者：国泰基金
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