明阳智能拟142亿投资海外：有息负债190亿、资金缺口巨大 经营现金流长期为负、低门槛再推股权激励

  

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　10月13日，发布公告，拟在苏格兰建设英国首个全产业链一体化风电机组制造基地，预计投资总额15亿英镑，折合人民币约142.10亿元。

　　明阳智能表示，该项目将用于建设海上与漂浮式风电机组制造工厂，预计分为风电机舱与叶片制造厂、漂浮式风电技术的规模化生产以及控制系统、电子设备及其他关键部件的生产制造三个阶段进行。

　　值得注意的是，明阳智能目前货币资金仅108亿，加上大额存单、理财产品等，也不足170亿。而与此同时，公司各类有息负债高达190亿，财务费用大幅上升，此时掏空家底在海外进行巨额投资，风险不言而喻。

　　今年上半年，明阳智能营收实现增长，但净利润仍延续2023年以来的下滑趋势。同时，公司年度资本开支长期维持在50亿以上，而经营现金流却持续净流出。

　　今年9月，明阳智能发布员工持股计划，在上半年营收同比增长45%的情况下，业绩考核要求为全年营收增速30%。面对业绩和资金压力，明阳智能对少数中高层进行低门槛股权激励的举措，同样值得关注。

　　投资规模142亿现金仅108亿 有息负债达190亿反超账面资金

　　明阳智能宣布，拟在英国建设全产业链一体化风电机组制造基地，项目预计投资总额为15亿英镑，约合142.10亿元人民币，用于建设海上与漂浮式风电机组制造工厂，将分三个阶段进行。

　　明阳智能表示，海外市场潜力巨大，走向海外寻求新的业务增长点是公司积极推进国际化战略的重要一步。此外，本次投资将公司先进的海上风电技术引入北海区域，有助于加速漂浮式风电技术的商业化进程。

　　同时，明阳智能对外提示风险称，该投资计划尚需获得包括但不限于英国政府、中国发改委 、商务部的最终批准。此外，该投资计划涉及国际情况复杂、建设周期较长、投资金额大，对公司利润的影响无法准确预计，且存在海外经营与管理风险和汇率波动风险。

　　事实上，风险不仅于此。2025年中报显示，明阳智能货币资金仅108.7亿，加上大额存单、理财产品等其它类现金，合计也不足170亿。

　　而与此同时，明阳智能各类有息负债高达190亿，已反超同期公司全部现金及等价物。

　　2025年上半年，明阳智能财务费用为2.02亿，同比增长31%，利息支出正在显著增加。

　　据了解，明阳智能此次推进的漂浮式风电产品，不同于传统固定式基础依赖海底支撑，主要是通过浮式基础、系泊系统和动态电缆等技术，应用于水深超过50米的深远海。因此，开发成本高昂也是漂浮式风电技术普及最主要的障碍。同时，海外业务占比仅约2%，也缺乏大规模海外项目运营经验。

　　在地缘政治日益凸显的当下，明阳智能掏空家底进行大规模、长周期的海外投资，政治和政策风险不言而喻。

　　净利继续下滑、资金长期入不敷出 营收半年增长45%、激励门槛仅30%

　　前几年，受风电行业竞争加剧影响，风机中标价格不断下行，业内企业利润受损。今年以来，行业内卷趋缓，中标价格有所回升，企业业绩也出现企稳迹象。

　　2025年上半年，明阳智能实现营收171.43亿，同比增长45.33%，但归母净利润6.10亿，同比下降7.68%，仍延续自2023年以来的下滑趋势。

　　相比业绩，资金压力似乎更加迫在眉睫。

　　2021年以来，明阳智能资本开支分别为74亿、80亿、76亿和56亿，长期维持在50亿以上的高位，而同期经营现金流分别为54亿、-8亿、-26亿和-24亿，今年上半年为-35亿，已连续3年半呈净流出状态。

　　值得注意的是，今年9月25日，明阳智能发布员工持股计划，拟向中高级管理人员、核心技术（业务）骨干等授予股票期权，行权价格为14.03元/股。

　　根据方案，行权考核年度为2025和2026年两个会计年度，其中第一个行权期业绩考核目标为：以2024年的净利润为基数，2025年的净利润增长率不低于200%，或以2024年的营业收入为基数，2025年的营业收入增长率不低于30%。

　　然而，此前披露的中报显示，上半年明阳智能的营收已实现同比增长45%，将全年营收增速的目标设为30%，激励门槛显然并不高。

　　面对业绩和资金压力，明阳智能对少数中高层进行低门槛股权激励的举措值得关注。