界面新闻记者 |
2023 年以来，锂行业经历了一轮下行周期，供给过剩引发锂价单边暴跌，从最高56.76万元 / 吨跌至6万元 / 吨，逐步击穿高成本项目底线，澳洲部分矿山停产、行业巨头陷入亏损，资本开支持续收缩，行业进入深度调整期。
历经两年多的筑底后，2025年储能需求的超预期爆发成为关键转折点。2026年能否成为行业供需反转的 “分水岭”？在这一轮周期切换中，锂行业又能否走出低谷、迎来估值修复？
行业现状：低谷徘徊后曙光初现，供需格局持续优化
“2023到2025年上半年绝对是锂行业的‘寒冬期’，全产业链都在承受过剩压力，很多高成本项目要么停产检修，要么硬扛亏损，市场信心跌到了冰点。” 长期跟踪新能源材料行业的券商分析师陈磊称。
根据华泰期货数据显示，这一轮下行周期中，锂价跌幅超89%，行业整体开工率仅维持在50% 左右，其中2025年下半年云母冶炼产能开工率更是降至30%附近，不少中小企业面临生存压力。
但转机在2025年逐步显现。根据SMM 统计，截至11月20日，碳酸锂周产量达2.2万吨，环比增长3%，呈现供需双旺态势；库存端则持续去化，样本碳酸锂库存合计11.8万吨，环比减少 2052吨，库存水平处于历史低位。下游需求的强劲复苏成为关键支撑，2025年1-10月，国内磷酸铁锂产量292.9万吨，同比大幅增长65%，10月单月产量39.4万吨，同比增长51%、环比增长11%；三元材料1-10月产量56.6 万吨，同比增长7%，10月产量环比提升13%。
“我们能明显感受到市场的变化，2025 年三季度后，储能订单开始加速，动力电池端虽然增速放缓，但电动重卡、轮船等新场景的需求在逐步释放，原料采购量持续增加。” 陈磊表示，“库存去化速度略超预期，现在行业整体库存处于低位。”
2025年全年来看，碳酸锂市场呈现先抑后扬的震荡格局。碳酸锂期货结算价受关税风波影响，从年初的7.39万元 / 吨一路下跌至5.9万元 / 吨，跌幅达20.11%；下半年在储能需求爆发、以枧下窝为代表的矿山停产、全球资源波动等因素推动下，价格创出年内新高至12.68万元 / 吨。供给端则保持超韧性生产，全年无企业倒闭和矿山永久关停，仅部分矿山选择停产数月检修，澳矿在关停部分老旧矿山后，其余产能开工率维持正常水平。
2026：寒风已过，供需缺口逐步收窄
本轮锂行业从低谷复苏，核心源于储能需求的超预期增长与新能源汽车新场景的持续落地，双重动力推动行业供需格局从过剩向紧平衡切换。
储能成为需求增长的 “第二曲线”，表现尤为亮眼。浙商证券在研报中称“自2025年以来，储能需求持续超预期，根据预期，2025年储能对于碳酸锂需求达34.5万吨，明年有望超50万吨，相比2021年5万吨需求，增长10倍”。
数据显示，2025 年1-10月储能中标容量 148Gwh，同比增长39%，全年储能电芯出货量预计达 580GW，按照目前消费端预测及电池厂出货预期，2026年有望进一步增至850GW，增速约50%。
2025年储能行业需求超预期兑现，核心源于海内外多因素共振。国内层面，下半年电力市场化改革深化推动峰谷价差持续拉大，叠加多地容量电价补贴政策落地，显著提升项目经济性；海外市场中，美国受政策窗口期影响，抢装需求集中释放，欧洲地区则受益于可再生能源装机提速，电网调峰与消纳需求刚性增长，多维度驱动下行业需求实现超预期突破。
新能源汽车领域面临政策补贴退坡压力，但基本增长韧性仍在。2025年1-10月，中国新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1% 和32.7%，占汽车新车总销量的 46.7%。“国内渗透率已经较高，但海外市场还有很大增长空间，同时单车带电量持续提升，商用车电动化增速明显，这些因素都支撑了动力电池需求。” 陈磊分析道。华泰期货的预计则更为直接，“动力电池出货增速或维持在25%左右”，仍是锂需求的核心支柱。
供给端则呈现有序释放态势，过剩幅度持续收窄。2025年全球锂资源供应量约157万吨 LCE，主要增量来自非洲矿、国内锂矿及盐湖；2026年资源端仍有放量空间，澳洲头部矿山扩产、非洲多个项目增量、阿根廷盐湖产量爬坡，国内四川、新疆及湖南矿山投产，青海与西藏盐湖扩产放量，预计资源端供应量在200万吨 LCE左右。而根据浙商证券测算，若 2026 年动力电池产量保持20%以上增长，储能需求增速50%以上，则碳酸锂总需求有望达195万吨，总供给约197.7万吨，过剩幅度收窄至3万吨左右，较 2025 年的14万吨过剩量大幅改善。
“行业周期正在从过剩逐步转向紧平衡，2027年后甚至可能出现偏紧格局，所以矿端挺价意愿明显增加，锂矿价格很难再跌至2025年的低点。” 锂矿研究员李娜表示，“2026年澳洲Greenbushes CGP3 项目将投产，预计新增52万吨锂精矿产能，阿根廷 Fenix 1B 也有1万吨扩产产能释放，但整体供给增速已经低于需求增速。”
不稳定因素
不过，伴随着消费端和供给端的错配，行业周期波动在所难免。
从需求端来看，消费预期普遍乐观。除了储能 50%、动力电池25%的增速预期外，其他领域也有一定增长，华泰期货预计2026年全年碳酸锂消费增速约28%。“储能需求的持续性是关键，国内容量电价政策的落地效果、海外 AI 产业对电力的需求缺口，都会影响储能电站的投资进度。” 李娜表示，“目前来看，2026年海外储能抢装潮仍将延续，国内储能项目也在加速落地，需求端大概率能保持高速增长。”
供给端则存在一定不确定性。2026年锂盐产能仍有过剩，但随着锂价回升，加工利润改善，行业开工率有望进一步提升，且氢氧化锂产线转碳酸锂增多，碳酸锂产能将有所提升。“前期停产的矿山已经完成审批，预计2026年上半年会逐步复产，可能导致上半年出现累库。” 李娜分析，“如果消费端不及预期，价格可能出现回调；但如果下半年消费持续超预期，同时供应端投产不及预期，行业将快速进入偏紧状态，供需反转将正式兑现。”
从全球供需平衡来看，2026年全行业预计仍将过剩，但呈现季节性特征，上半年累库、下半年有望去库。
值得一提的是，过剩量的收窄是确定性趋势，这意味着行业定价逻辑将从“过剩折价”转向“紧平衡溢价”，锂价中枢会逐步抬升。
周期性机会的一年
价格是行业景气度的核心风向标，2026年锂价运行区间与中枢水平，将直接决定行业企业的盈利修复节奏与估值水平。
价格支撑逻辑主要来自三方面：一是库存处于历史低位，对价格形成底部支撑；二是需求端高增长确定性强，储能与动力电池双重驱动；三是矿端挺价意愿增强，2027年后紧平衡预期下，矿企不会轻易低价出货。
需要指出的是，2025 年锂价最低跌至5.8万元 / 吨，已经击穿了部分高成本项目的成本线，2026年随着加工利润改善，企业生产积极性提升，但供给增速跟不上需求增速，价格自然会往上走。
华泰期货预计，“2026年碳酸锂价格将会在7-13 万元/吨运行，由于行业整体过剩收窄，价格重心会或出现抬升，对于碳酸锂来说，整体波动幅度依旧较大，可把握周期性行情。”
“锂价已经度过最艰难的时期，6万元 / 吨的底部区间已经确认，” 李娜判断，“但由于行业仍处于呈现供大于求阶段，不会出现单边暴涨行情。”
从行业周期来看，锂行业已逐步步入筑底复苏阶段，对比历史周期，行业从底部复苏到盈利修复往往需要一定时间。
上一轮锂行业调整从2019年开始，2021年迎来爆发，本轮调整已经持续两年多，2026年供需反转的逻辑越来越清晰，行业有望进入新的上升周期。与此同时，目前锂行业相关标的估值处于历史低位，随着盈利预期改善，估值修复空间较大。
锂价未来一旦发生阶段性反弹，最为受益的便是龙头赣锋锂业（002460.SZ）及天齐锂业（002466.SZ）。目前赣锋锂业市净率为3.45倍，低于近十年80%时刻，天齐锂业则为2.25倍，同样低于近十年80%时刻。
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