中信建投期货：1月21日工业品早报



　　铜：宏观情绪降温，铜价回调为主

　　隔夜主力跌破10万大关，最低触及99210，伦铜回调至12785美金附近。

　　宏观中性偏空。特朗普干预格陵兰岛叠加丹麦养老基金提出美债投资，财政担忧与地缘冲突升温，铜价承压回落。

　　基本面中性。昨日LME铜库存增加8875吨至15.63万吨，LME铜仓单减少4462吨至14.8万吨。Mantoverde目前虽然维持正常运营，但铜产量仅能维持常规的75%，关注罢工调节进展。

　　总体来看，海外财政担忧叠加地缘冲突扰动，宏观情绪降温下预计短期铜价仍有下跌压力，关注跌价期间下游节前需求回暖程度。今日沪铜主力运行区间参考9.85-10.05万元/吨。策略上，短线轻仓试空，中长线等待低点布局远月多单。

　　重要声明       

　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（虞璐彦/Z0023596，仅供参考）

　　铝：隔夜期货震荡偏弱，现货价格止跌企稳。春节假期临近，贸易商担心节前运费上涨，大幅贴水出货意愿不高。部分生产企业面临成本偏高和产成品库存增加的压力，近期贵州、广西个别企业开始进行检修和短期停产，后续需关注此类现象是否会在节前规模化出现。昨日交割及即将过期仓单集中注销，氧化铝仓单注册量大幅下降7万余吨至11.6万吨，仓单实物预计将流向终端铝厂及周边仓库。考虑到后续仍有仓单注册，实际影响较为有限。

　　氧化铝05合约运行区间2500-2800元/吨，空单继续持有。

　　中期通胀上行预期不变，短期受日本长债抛售、叠加格陵兰危机，避险情绪升温，美股主要股指出现较大跌幅，有色金属小幅回调。基本面看，国内供应稳步增长，铸锭量阶段性提升。加工和消费环节畏高情绪仍存，春节假期临近，部分加工企业选择提前放假。本周一电解铝社会库存增加1.5万吨，铝棒库存增加1.1万吨。基本面仍然偏弱，短期铝价维持高位震荡。

　　03合约运行区间23000-24300元/吨，暂时观望。

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　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983，仅供参考）

　　锌：隔夜偏弱震荡。宏观面，欧美贸易摩擦升级，市场避险情绪升温，宏观情绪偏空。基本面看，各地TC降幅放缓，近期进口窗口松动，进口矿略有补充。供应端，受原料供应影响，1月锌锭环比增量不足万吨。需求端，黑色表现低迷，镀锌等初端开工提振有限。现货贴水走扩，叠加前期发货问题得到改善，后续社库仍有累增空间。整体而言，基本面利多支撑不足，宏观情绪引导下，短期锌价筑底为主。操作上，暂观望，主力合约运行区间23800-24800元/吨附近。

　　铅：隔夜偏弱震荡。基本面来看，供应侧，原生方面，TC表现仍然承压，华中华东地区炼厂检修部分结束，供应环比增量为主；再生方面，废电瓶产出预期下滑，回收商挺价意愿相对偏强；再生铅冶炼利润回暖，不过受废电瓶供应影响，再生企业开工增长受限。消费侧，步入传统淡季，叠加新国标影响，下游主动补库意愿明显下滑，整体按需采购为主。现货方面，国内社库继续累增为主。总体而言，供需维持两弱，预计铅价偏弱震荡为主。操作上，沪铅区间操作，主力合约运行区间16800-17800元/吨附近。

　　风险提示：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　铝合金：隔夜合金偏弱震荡。宏观面，欧美贸易摩擦升级，市场避险情绪升温，宏观情绪偏空。基本面看，原料端，带票废铝挺价情绪渐浓，然成本支撑整体弱化，1月20日富宝录得冶炼利润849.8元/吨；供需端，压铸厂商接货意愿不佳，而冶炼厂一侧受政策推进影响，主动进行成本管控，售价相对坚挺。昨日仓单继续录减605吨。价差方面，保太价格降至23300，AD-AL盘面主力价差低位修复。总体来看，短期铝合金跟随电解铝筑底为主，逢低试仓AD-AL套利头寸。操作上，铝合金区间操作，主力合约运行区间22500-23500元/吨附近。

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　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　贵金属：贵金属全线上行，突破前高，铂钯跟随涨势，主要由于受地缘紧张情绪升温带动避险买盘涌入影响。欧洲议会宣布暂停贸易协定批准程序，特朗普称不排除武力夺岛选项，加剧地缘震荡同时增加贸易战风险，催生避险需求支撑贵金属上行趋势。机构行为方面，波兰央行加速购金计划与欧盟抛售美国资产预期亦增强贵金属买盘力量。总体而言，全球地缘政治震荡加剧是近期贵金属涨势的核心驱动，不过当下银铂钯现货紧缺情形已缓解，行情受情绪与资金面影响显著，需注意短期回调与高波动风险。

　　操作上，黄金长线多单继续持有，银铂钯短线继续观望。沪金2604参考区间1040-1100元/克，沪银2604参考区间22000-24000元/千克，广铂2606参考区间600-660元/克，广钯2606参考区间480-530元/克。

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